10 Giugno 2026 · Tempo di lettura: 6 minuti
Il BTC Yield di Strategy è sceso da 13,0% a 12,8% dopo l’ultimo acquisto di Bitcoin, e su X è scoppiata la polemica: quell’operazione è stata accrescitiva o diluitiva per gli azionisti? La risposta non si urla, si calcola.
Cos’è il BTC Yield (e perché è sceso)
Il BTC Yield misura una cosa sola: la variazione dei bitcoin detenuti per azione diluita. Tra il 1° e l’8 giugno le riserve in BTC di Strategy sono salite da 843.706 a 845.256 BTC (+1.550), ma le azioni diluite sono cresciute da 382,76 a 384,18 milioni. Risultato: i BTC per azione sono leggermente diminuiti — ed è esattamente ciò che cattura il calo del KPI da 13,0% a 12,8%.
Accrescitivo o diluitivo? Dipende dal premio (mNAV)
Qui sta il punto che pochi spiegano. Emettere azioni per comprare BTC è accrescitivo sui BTC-per-azione solo se le azioni vengono vendute a un premio sul valore netto degli asset (il famoso mNAV > 1). Quando il premio si comprime, una raccolta può risultare diluitiva sui BTC-per-azione anche se aggiunge cassa. La replica di Saylor — l’operazione ha aggiunto ~100 milioni di dollari di riserve, portandole a 1 miliardo — sposta lo sguardo dal singolo KPI al valore complessivo per azione. Entrambe le letture sono legittime: misurano cose diverse.
La trappola dello “spostare i paletti”
L’accusa dei critici è nota: prima il BTC Yield era la metrica-bandiera, ora che cala diventa “un KPI ristretto”. È il classico rischio di cambiare metro quando i numeri non raccontano più la storia desiderata. La disciplina, invece, impone di fissare una metrica e misurarla nel tempo: la posizione non si sente, si misura.
Il nostro metodo: la soglia di accretività
Con il metodo CryptoGrassini la domanda diventa quantitativa: a quale premio mNAV una nuova raccolta resta accrescitiva sui BTC-per-azione? Sotto quella soglia, ogni emissione erode il valore in bitcoin per azionista. Il calcolo del premio attuale e della soglia critica è riservato agli abbonati — sbloccalo qui sotto.
Disclaimer: contenuti a fini esclusivamente formativi e informativi. Non costituiscono consulenza finanziaria né un invito a comprare o vendere.
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