Flussi ETF di nuovo positivi dopo otto settimane: cosa dice il metodo matematico

La misura di oggi: Z-score e percentile età-aggiustato

Il nostro modello dei residui bilaterali lavora così: si calcola il trend della legge di proporzione in funzione dell’età della rete (log P = −1,928 + 5,690·log₁₀(età in anni), esponente β = 5,69, pienamente coerente con il 5,688 del modello in giorni), poi si misura la deviazione del prezzo dal trend e la si confronta con la magnitudo tipica delle deviazioni a quell’età. Le due code sono asimmetriche e si contraggono con la maturità della rete: il lato positivo decade come 2,63/(età + 2,5), il lato negativo come −3,44/(età + 8,78). Oggi la rete ha circa 17,5 anni: le oscillazioni tipiche sono molto più strette di quelle del 2013 o del 2017, e per confrontare epoche diverse serve appunto una scala unica, età-aggiustata.

Con Bitcoin a circa 64.300 dollari, il prezzo si colloca nettamente sotto il trend centrale del modello. In termini di Z-score età-aggiustato siamo intorno a −1,1σ: una deviazione negativa più ampia della deviazione negativa tipica per questa età della rete. Tradotto in percentile, il prezzo di oggi si trova approssimativamente nel 13°–14° percentile della distribuzione storica delle valutazioni età-aggiustate: in oltre l’85% della sua storia, Bitcoin è stato valutato più generosamente rispetto al proprio baricentro matematico di quanto lo sia adesso.

Attenzione però alla parola «pavimento». Come abbiamo mostrato, non esiste un muro fisso: esiste una zona statistica di massima estensione negativa, il range del pavimento, che il prezzo non ha mai violato in quindici anni. Oggi siamo sopra quel range, non dentro: percentile basso, non percentile estremo. La distinzione conta, perché è la differenza tra «zona storicamente favorevole all’accumulo» e «minimo assoluto», che sono due affermazioni diverse con probabilità diverse.

Cosa cambiano (e cosa no) 282 milioni di afflussi

Nel quadro del metodo, i 282 milioni di questa settimana non cambiano nulla della destinazione e cambiano poco del percorso. Ecco la lettura ordinata:

• Scala: +282 milioni dopo −9,46 miliardi è circa il 3% di quanto uscito. Statisticamente è un’inversione di segno, non ancora un’inversione di tendenza: servono settimane consecutive per parlare di regime nuovo.
• Posizione: il segnale rilevante non è il flusso, è la distanza dal baricentro. Uno Z-score intorno a −1,1σ a 17,5 anni di età colloca il momento nella fascia bassa della distribuzione storica: è qui che il modello concentra la sua informazione, non nel saldo settimanale degli ETF.
• Asimmetria: la distribuzione delle deviazioni ha coda negativa contenuta e coda positiva pesante. Dal percentile in cui ci troviamo, l’escursione storica verso l’alto è strutturalmente più ampia di quella residua verso il basso — è la forma della distribuzione, non una promessa.
• Calibrazione: per intuire le grandezze, un residuo di 0,2 in log₁₀ equivale a un fattore ×/÷1,58 rispetto al trend; un residuo di 0,5 a un fattore ×/÷3,16. Le oscillazioni che a questa età sembrano enormi sono, in scala logaritmica, ordinaria amministrazione del ciclo.

C’è infine il fattore tempo, che gioca sempre nella stessa direzione: il baricentro della legge di proporzione sale con l’età della rete. È la regola aurea del modello: ogni +50% di età, il valore centrale si moltiplica per dieci. Un prezzo fermo mentre il trend sale è un percentile che scende — ed è esattamente ciò che è successo nelle ultime otto settimane, deflussi o non deflussi. Chi misura lo sapeva già; chi guardava solo i flussi ETF lo scopre adesso.