10 Luglio 2026 · Tempo di lettura: 5 minuti
Il private credit, il mercato del credito privato che vale ormai 2.000 miliardi di dollari, ha ricevuto nel secondo trimestre richieste di rimborso per 15,6 miliardi. È una cifra che sovrasta i deflussi registrati dagli ETF spot su Bitcoin nello stesso periodo. Eppure i titoli dei giornali raccontano una sola delle due storie: quella dei “capitali in fuga da Bitcoin”. Oggi mettiamo i due numeri uno accanto all’altro e li leggiamo come vanno letti: con la matematica, non con le emozioni.
Private credit: 15,6 miliardi in coda all’uscita
Il private credit è cresciuto per anni come alternativa “stabile” ai mercati quotati: rendimenti cedolari, volatilità apparentemente bassa, valutazioni aggiornate di rado. Ma la stabilità percepita ha un prezzo: la liquidità. Nel secondo trimestre le richieste di rimborso sui fondi semi-liquidi del settore sono salite a 15,6 miliardi di dollari, il livello più alto della storia recente del comparto. Gli investitori chiedono indietro i soldi, e molti fondi possono restituirli solo a rate, con finestre trimestrali e limiti di uscita.
Fermiamoci sul paradosso. Quando gli ETF spot su Bitcoin registrano deflussi per qualche miliardo, il coro è unanime: “gli istituzionali scappano, il ciclo è finito”. Quando un mercato da 2.000 miliardi accumula 15,6 miliardi di richieste di rimborso in un trimestre, nessuno scrive che il private credit “è morto”. Due pesi, due misure — e nessuna delle due misure è matematica.
I deflussi ETF sono rumore: lo dice la legge di proporzione
Il nostro metodo parte da un fatto verificato su oltre quindici anni di dati: il prezzo di Bitcoin cresce lungo la legge di proporzione P(t) = 10−16,493 · t5,688, dove t è l’età della rete in giorni (R² ≈ 0,958). In quell’equazione i flussi degli ETF non compaiono. Compare il tempo. I flussi — in entrata o in uscita — sono oscillazioni attorno al trend: rumore ciclico, come avevamo già mostrato quando i deflussi facevano notizia a fine giugno.
Oggi Bitcoin quota circa 64.000 dollari, in recupero, mentre il trend della legge di proporzione indica un baricentro molto più in alto. La deviazione è negativa, ampia, ma resta sopra il range del pavimento statistico: la zona dove, in quindici anni, tutti i minimi di ciclo si sono concentrati. La posizione esatta — percentile, sigma e distanza dal pavimento — la vediamo qui sotto, nei numeri riservati agli abbonati.
Dove siamo oggi: percentile, sigma e pavimento
Con Bitcoin a 64.006 dollari e il trend della legge di proporzione intorno ai 133.000, la deviazione vale circa −0,32 in scala logaritmica: il prezzo è circa il 52% sotto il baricentro matematico. Nella lettura asimmetrica delle deviazioni — quella corretta, perché la distribuzione dei residui ha inclinazione positiva — equivale a circa −1,1σ: dentro la zona storica dei minimi di ciclo, ma non al limite estremo.
Il pavimento statistico — il 2,5° percentile della distribuzione storica delle deviazioni — si trova a circa −1,42σ, che oggi corrisponde a circa 50.000 dollari. Il prezzo attuale è quindi circa il 28% sopra il pavimento: deviazione negativa profonda, sì, ma non massima estensione. In termini di percentile età-aggiustato, Bitcoin si trova oggi sotto il decimo percentile della sua distribuzione di valutazione storica: più raro di così, storicamente, il prezzo è stato solo in un pugno di giornate.
Un altro modo di dirlo: per una rete di 17,5 anni, la deviazione negativa “tipica” attesa dal nostro modello dei residui bilaterali vale circa −3,44/(età + 8,78) ≈ −0,13 in scala logaritmica. Quella attuale è circa 2,4 volte la deviazione tipica. È il territorio dove i cicli passati hanno costruito i loro minimi — con una differenza fondamentale rispetto al ribasso: la coda superiore della distribuzione è pesante, e i massimi storici sono arrivati a +3σ e oltre. Il ribasso è contenuto per costruzione; il rialzo no.
Il confronto che nessuno fa: liquidità contro matematica
Ecco il punto che i commentatori ignorano. I deflussi dagli ETF su Bitcoin sono visibili, istantanei e liquidi: chi vuole uscire, esce al prezzo di mercato, in giornata. Le richieste di rimborso nel private credit, al contrario, si mettono in coda: 15,6 miliardi che aspettano finestre trimestrali, con valutazioni che nessun mercato aggiorna in tempo reale. Bitcoin sconta ogni paura sul prezzo, subito, alla luce del sole; il credito privato la accumula dietro una porta chiusa.
Per il nostro metodo la conclusione è netta: i deflussi ETF non spostano la legge di proporzione di un millimetro. Sono la componente emotiva del ciclo, il rumore attorno al trend — lo stesso rumore che nel 2015, nel 2019 e nel 2022 conviveva con deviazioni negative profonde poi riassorbite dal baricentro matematico. La posizione nel ciclo non si sente: si misura. E oggi la misura dice percentile basso, pavimento vicino ma non violato, asimmetria a favore di chi guarda il trend e non i titoli.
Se vuoi capire come si misura la posizione di Bitcoin nel ciclo con il percentile età-aggiustato, riparti da qui; e se vuoi vedere la geometria che governa questi percorsi attorno al trend, c’è l’attrattore di Bitcoin.
Assunzione di responsabilità
Le proiezioni presentate si basano su modelli matematici rigorosi e non costituiscono né un incitamento all’investimento né una garanzia di rendimento. Questo contenuto ha finalità esclusivamente didattica e di analisi: non è consulenza finanziaria e ogni decisione resta responsabilità del lettore.
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Autore
CryptoGrassini Team
Ricerca scientifica applicata a Bitcoin. Studiamo le dinamiche di prezzo attraverso la legge di proporzione, modelli matematici avanzati e analisi quantitativa. Il nostro obiettivo: rendere accessibile la comprensione matematica di Bitcoin.
