Hashrate di Bitcoin quasi fermo mentre il prezzo sale del 25 per cento

Il test: dodici mesi di riallineamenti

Lo strumento adatto a questa domanda non è il grafico della capacità di calcolo, che oscilla ogni giorno per la fortuna sui blocchi: è la serie dei riallineamenti della difficoltà, che misura la risposta effettiva della rete depurata dal rumore. Negli ultimi dodici mesi si sono chiusi ventisei riallineamenti. Componendoli, la difficoltà è oggi più bassa del 6,3 per cento rispetto a un anno fa. Nello stesso periodo il prezzo è sceso del 31,6 per cento, dalla media settimanale di 115.579 dollari a quella di 79.101.

Ecco il quadro completo, ed è più interessante della sola divergenza degli ultimi tre mesi. Su dodici mesi, a fronte di un calo del prezzo di quasi trentadue punti, la rete ha ritirato poco più di sei punti di lavoro. Sugli ultimi tre mesi, a fronte di una risalita di venticinque punti, ne ha aggiunti due (più 2,01 per cento cumulato negli ultimi sei riallineamenti). In entrambe le direzioni la risposta è la stessa: quasi nulla.

Il rapporto fra variazione del lavoro e variazione del prezzo — l’elasticità della rete — vale 0,20 sull’anno e 0,07 sul trimestre. Nei cicli in cui il metodo è stato costruito quel rapporto si collocava sistematicamente attorno all’unità, con un ritardo di uno o due riallineamenti. Non è cambiata la pendenza: è cambiato l’ordine di grandezza.

Un solo dato del periodo si discosta e vale la pena isolarlo, perché è l’eccezione che conferma la lettura: nel febbraio 2026 un riallineamento si è chiuso a meno 11,2 per cento e quello successivo a più 14,7 per cento. Un’oscillazione di quel tipo, in due settimane, non è una decisione economica: è un evento di rete, cioè capacità spenta e riaccesa. La risposta economica, quella che dovrebbe seguire il ricavo unitario, semplicemente non compare nella serie.

Il criterio operativo è quindi verificabile senza margini interpretativi, e va scritto prima di guardare i dati. Se la somma dei prossimi tre riallineamenti supera il 4 per cento, l’elasticità sta tornando verso i valori storici e il ritardo si sta chiudendo. Se resta sotto il 2 per cento, la rigidità è il nuovo regime e vanno ricalibrati tutti gli indicatori che usano la capacità di calcolo come variabile di conferma. Il primo dei tre si chiude fra circa nove giorni, con una stima corrente di più 2,88 per cento.

Che cosa cambia per la lettura del ciclo

C’è una conseguenza che riguarda direttamente il modo in cui si legge la posizione del prezzo. Se la capacità di calcolo smette di seguire il prezzo, ogni indicatore che la usa come conferma perde potere segnaletico proprio nella fase in cui servirebbe di più: quella in cui il prezzo si muove molto e si cerca una controprova indipendente. Chi continua ad attendere «la conferma dell’hashrate di Bitcoin» sta aspettando un segnale che, in questo regime, arriverebbe con mesi di ritardo o non arriverebbe affatto.

C’è poi una seconda conseguenza, di orizzonte più lungo, che riguarda le commissioni. Uno 0,61 per cento delle entrate significa che la sicurezza della rete è oggi finanziata quasi interamente dall’emissione, che è programmata per dimezzarsi ancora. Perché il bilancio della sicurezza regga senza una crescita perpetua del prezzo, quella quota dovrà salire di uno o due ordini di grandezza nell’arco di due o tre dimezzamenti. Non è un problema di oggi. È il vincolo strutturale che rende la serie delle commissioni, oggi trascurata, uno degli indicatori di lungo periodo più informativi di cui disponiamo.

Il quadro va tenuto insieme all’osservazione fatta di recente sul tetto psicologico degli 80.000 dollari: i livelli tondi non spostano le misure, ma le variabili strutturali sì. E, sul fronte delle proprietà della rete che cambiano lentamente, resta utile la lettura sviluppata nel manoscritto sulla crittografia post-quantistica.